永高转债买多少可以配售 600153建发股份

时间:2020-05-23 投稿人:金牛腾飞2019

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永高转债买多少可以配售 600153建发股份

  3月11日,永高转债申购:积极申购。

  发行信息及条款分析

  发行信息:本次转债发行规模为7.00亿元,网上申购及原股东配售日为2020年3月11日,网上申购代码为“072641”,缴款日为3月13日。公司原有股东按每股配售0.6232元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“082641”。网上发行申购上限为100万元,主承销商浙商证券最大包销比例为30%,最大包销额为2.10亿元。

  基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.30%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为6.30元/股,转股期限为2020年9月17日至2026年3月10日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值108%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部投资于新建年产8万吨新型复合材料塑料管道项目、新建年产5万吨高性能管道建设项目以及补充流动资金项目。

  标的基本面

  永高股份是国内生产塑料管道产品的大型综合供应商,中国化学建材研发制造龙头企业。公司主导产品有建筑工程、市政工程、农业灌溉、家装、燃气管道、电力电缆护套六大系统,给水、排水、防水、地暖、电力开关和五金水暖六大模块,PVC-U、PP-R、PE、PE-RT、CPVC、PB 六大系列,共计 5000 余种不同规格、品种的管材、管件及阀门产品,拥有年产 60 万吨的生产能力。

  公司 2020 年前三季度实现营业收入 44.05 亿元,同比增长 18.49%;实现归母净利润 3.28 亿元,同比增长 101.74%。公司已发布 2020 年业绩快报,预计实现营业收入 62.90 亿元,同比增长 17.49%;实现归母净利润 5.12 亿元,同比增长 109.24%。

  1.1 塑料管道龙头企业,生产经营规模领先

  公司主要从事塑料管道产品的研发、生产和销售,是城乡管网建设的综合配套服务商。主要生产聚氯乙烯、聚乙烯、无规共聚聚丙烯等几大系列,塑料管道业务是目前公司收入的最主要来源,2020 年占营业收入的比重为 92.66%,受益于主营业务的稳步增长,2016~2020 年年均复合增长率为 19.21%。作为国内 A 股上市的规模最大的塑料管道企业,目前公司拥有 5000 多种不同规格的管材管件,产品口径涵盖16-2400 毫米,综合产能达到 60 万吨/年。分区域来看,华东地区为公司国内主要经营区域,营收占比达到 60%左右,出口收入占比约为 10%,主要为管件、阀门等高附加值产品。虽然公司产品属于美国加征关税产品,但目前对美出口收入占比较小,不到 2%,尚不会对公司经营情况产生重大影响。

  1.2 产品市场需求持续增长,产销情况良好

  公司产品主要应用于建筑给水、建筑排水、市政给水等领域,多次参与国内外重点工程如港珠澳大桥、上海 F1 赛车场、北京奥体馆、委内瑞拉直饮水工程等。近年随着公司市场规模扩大,公司独立经销商由 2016 年的 1500 多家增加至 2020 年 6月末的 2000 多家,通过经销获得的收入占比约为 65%。同时,公司在全国拥有七大生产基地,合理的生产基地布局使公司运送产品半径能够覆盖全国绝大多数地区。  

  生产方面,,截至 2020 年 6 月末公司 PVC、PPR、PE 产品年产能分别达到 40 万吨、5 万吨和 15 万吨。随着市场需求扩大,公司产能利用率稳步提升,2016 年~2020年 6 月分别为 79.76%、83.15%、87.58%和 86.40%。尤其在精装房领域,公司作为工程塑料管道龙头以及与万科、中海、招商、恒大等地产巨头保持着良好的战略合作关系,充分受益家装建材行业的发展。

  投资建议

  预计永高转债上市首日定价区间为116~117元。按照2020年3月10日收盘价计算,永高转债对应平价为101.75元。目前同等平价附近的白电转债转股溢价率为14.72%,考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值,我们预计永高转债上市首日的转股溢价率区间为【14%,16%】,当前价格对应相对估值为116~118元。绝对估值下,理论价格为116~117元。综合考虑,我们预计永高转债上市首日的定价区间为116~117元。

  可以参与申购,二级市场可以配置。公司是国内塑料管道产品大型综合供应商,城乡管网建设的综合配套服务商。公司主营业务为塑料管材,主要产品为聚氯乙烯(PVC)、聚乙烯(PE)、无规共聚聚丙烯(PP-R)等,太阳能业务和电器开关业务尚处于市场培育阶段。“公元”牌产品和“公元”商标荣获“国家免检产品”、“中国名牌产品”和“中国驰名商标”。考虑到当前转债平价高于面值,当前打新热情较高,破发概率较低,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

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